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廣發基金副總經理朱平:激發潛能尋找“希望之花”

2019-11-25來源:中國證券報

  投研能力永遠是資產管理行業競爭的核心要素。以主動權益起家的廣發基金因時而進,從2018年開始再次走上革新之路。公司全面梳理投研流程,從價值投資出發,將權益投資一部拆分為價值、成長、策略三個部門,明確每個部門的定位,并通過科學的機制讓基金經理專注在能力圈進行投資。“從一年來的實踐看,我們不僅找到了‘希望之花’,而且今年已經‘遍地開花’。”廣發基金副總經理朱平在接受專訪時說。

  升級改造投研體系

  存量經濟環境下,A股市場結構分化加劇,這種分化體現在優勢公司會有更多的機會,劣勢公司將逐漸被淘汰。與此同時,資管行業遭遇巨大挑戰,公募基金公司面臨來自保險、券商、銀行理財子公司、外資機構等的激烈競爭,行業的兩極分化也越來越明顯。

  投研實力就是資管行業的核心競爭力,留強汰弱、適者生存同樣是資管行業的大趨勢。在競爭加劇的環境中,頭部基金公司紛紛對投研體系進行升級改造,以更好地獲取超額收益。以主動權益投資能力見長的廣發基金,就是其中的典型代表。

  廣發基金于去年升級改造投研體系,再造投資流程,按照基金經理的風格進行分組,并確定部門定位和發展方向。

  價值投資部:非常注重估值和安全邊際,通過ROE、現金流、運營資本等財務指標來選出優秀的公司。

  成長投資部:聚焦在成長行業尋找優秀公司,會限制非成長性行業的投資比例。

  策略投資部:結合行業景氣度、企業盈利能力和估值水平進行行業輪動。

  讓基金經理成為最早發現企業價值的投資人是這次改革的要義之一。朱平介紹:“價值投資的收益來源于企業價值,但價值的體現有所不同。一種是基于企業現有價值被低估,標的是增長穩定、高分紅、高ROE的價值股;一種是基于企業未來的成長,標的是在品牌、渠道、技術等方面有壁壘,資產盈利能力強的成長股。”

  兩者評估企業價值的方法不同,對基金經理的投資能力、知識結構的要求也不一樣。廣發基金對權益投資部門架構進行改革,正是為了讓每位基金經理根據自己的知識稟賦和資源積累,聚焦自己的能力圈。

  “改革前,權益投資部有15位基金經理,每個人擅長的方向不同,感興趣的行業或標的也不一樣。當討論增速比較快、估值高的成長股時,價值風格的基金經理沒有興趣;而談及成長性不是很高、發展成熟的行業時,成長風格的基金經理也不感興趣。”朱平介紹,將理念一致、風格相近的基金經理分成一組,有助于他們更好地交流和協同,形成合力。

  讓投資變成一門科學

  權益投資部門改革后,基金經理的關注范圍更加聚焦,但如何讓基金經理在相對有限的范圍內實現最大的阿爾法,提升投資回報?朱平給出的答案是:讓投資變成一門科學。公司對基金經理的風格進行刻畫,找出基金經理擅長的領域,并通過專業訓練對風格進行強化,提高選股的勝率。

  除此以外,廣發基金還倡導基金經理重倉持有,長期投資。朱平介紹,這對基金經理的研究能力提出了更高的要求,他們要對企業基本面、競爭力甚至未來三五年的發展等進行更深入的研究和評估。只有在深入研究的基礎上才敢于重倉配置,才有信心長期持有。

  事實上,基金經理的投資畫像,不僅用于提升選股的勝率,還用于降低失誤。“成功的投資不是一定要抓到牛股,而是保守的藝術、不犯錯的藝術,只要不犯大錯誤,三年下來大概率會取得較好的收益。”但朱平也表示,不犯錯并不是一件容易的事。市場中有很多誘惑和干擾,看著上漲的股票,很多人本能地會沖進去,但這樣的反應很容易讓人在投資中犯錯,帶來波動和損失。

  在行業分化中擒“牛”

  今年年初,朱平在接受采訪時曾說,權益部門改革的初衷是為了選出優質個股,尋找“希望之花”。“我們不僅找到了‘希望之花’,而且今年已經‘遍地開花’。”部門架構調整一年后,當朱平評價這次改革時這么說。

  談及整體取得出色業績的原因,朱平認為,一方面,權益投資部門調整讓投資流程更加科學,基金經理挑選的是各行各業最好的公司;另一方面,順應了資本市場變化的趨勢,今年市場的潮流就是行業龍頭出現戴維斯雙擊。

  “今年以來,在存量博弈的背景下,沒有核心競爭力的企業很難有發展機會,市場份額將進一步向龍頭企業集中。從ROE、現金流、凈營運資本、競爭力等數據來看,同一行業的公司盈利有差異,這種差異不是在變小,而是在增加。”朱平介紹,基于這個共識,包括公募、保險、外資等各類資金紛紛匯聚核心資產,一批最優秀的公司貢獻了顯著的阿爾法。

  市場結構的顯著分化,核心驅動因素是經濟結構的轉變。在朱平看來,中國經濟正逐步走出房地產依賴,增速將會放緩。同時,中國經濟結構也出現調整,人口紅利正在逐漸消失,工程師紅利和大國紅利正在成為當前中國發展最大的優勢,這將帶給中國與現在不同的產業結構。

  基于這一大背景,朱平認為,A股的結構分化趨勢仍將延續。當經濟和行業增速放緩時,市場從分散走向集中,企業競爭從依靠投資和價格戰轉變為依靠品質和競爭優勢來獲取利潤,龍頭企業的利潤和市場份額會大幅提高。

  “未來大家會發現,沒有優勢的公司就完全沒有發展機會。就像是一群羊在山上吃草,增量時代青草的供給不斷增加,每只羊都有口糧;但如果只剩下一點草,只有最強壯的那些羊才能吃到。”朱平預計,大部分行業內部將出現整合,行業分化會更加明顯,二三線股票的機會越來越小。

  廣發基金將繼續秉持“價值導向、精選個股、長期投資”的投資理念,為投資者找到最優秀的公司,幫投資者成為這些公司的股東,不僅分享經濟的成長,更要分享企業的成長。

  風險提示:以上內容僅供參考,不構成投資建議。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金的過往業績及凈值高低不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績也不構成本基金業績表現的保證。投資者在做出基金投資決策時應認同“買者自負”原則,在做出基金投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化導致的投資風險及虧損,由投資者自行承擔。投資者購買基金時請仔細閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》,投資有風險,選擇需謹慎。

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